Trong những năm gần đây，Các cơ quan quản lý chứng khoán của Trung Quốc luôn duy trì thế trận thực thi áp lực cao chống lại hành vi thao túng thị trường chứng khoán。Chỉ có trong năm 2023，Cơ quan quản lý chứng khoán điều tra, xử lý 63 vụ thao túng thị trường，23 xử phạt hành chính về hành vi thao túng thị trường。Dựa trên loại vụ việc，Bên cạnh việc thao túng thị trường theo kiểu ngân hàng truyền thống，Các cơ quan quản lý chứng khoán trấn áp hành vi thông đồng nội bộ và bên ngoài nhằm thao túng giá cổ phiếu theo quan điểm nghiêm túc，9 trường hợp người kiểm soát thực tế của các công ty niêm yết được điều tra、Vụ điều hành câu kết bằng tiền nóng trong và ngoài nước để thao túng thị trường。Nhưng theo quan sát và nghiên cứu của chúng tôi，Trong hoạt động thực thi pháp luật hành chính và tư pháp về thao túng thị trường chứng khoán，Tiêu chuẩn xác định hành vi thao túng thị trường bất hợp pháp và hình sự、Xác định hành vi thao túng thị trường chung、Các vấn đề như phân chia trách nhiệm giữa những người cùng thao túng các tác nhân bất hợp pháp，Có một số khác biệt và tranh cãi nhất định。

Dựa trên điều này，Tác giả kết hợp kinh nghiệm nhiều năm và nghiên cứu vấn đề trong xử lý các vụ việc liên quan đến thao túng thị trường chứng khoán，Phân tích một số cách chơi cá cược bóng đá online trong thực tế、Thảo luận，Nhằm làm rõ hơn ranh giới pháp lý và xác định trách nhiệm pháp lý đối với hành vi thao túng thị trường，Đưa ra các đề xuất, đề xuất nhằm hoàn thiện hơn nữa hoạt động thực thi pháp luật hành chính và tư pháp nhằm xác định hành vi thao túng thị trường，Đưa ra kỳ vọng và đề xuất rõ ràng cho người tham gia thị trường chứng khoán。

1. Tiêu chuẩn nhận dạng khách quan cho hành vi thao túng thị trường chứng khoán

Trong thực tế，Xác định hành vi thao túng thị trường chứng khoán，Trước tiên, hãy kiểm tra xem nó có đáp ứng các tiêu chuẩn khách quan nhất định hay không。Các yếu tố khách quan của hành vi thao túng thị trường bao gồm yếu tố hành vi và yếu tố kết quả，Yếu tố hành vi đề cập đến việc sử dụng tiền、Giao dịch liên tục với lợi thế về cổ phần và thông tin、cặp và gõ、Khai báo sai sự thật và các thủ đoạn thao túng không công bằng khác，Yêu cầu về kết quả đề cập đến hành vi thao túng ảnh hưởng đến giá giao dịch chứng khoán hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán。

Quy định về tiêu chuẩn lập hồ sơ và truy tố các vụ án hình sự thuộc thẩm quyền của cơ quan công an (2)" quy định các tiêu chuẩn lập hồ sơ và truy tố các vụ án hình sự liên quan đến thao túng thị trường chứng khoán，《Về xử lý hành vi thao túng chứng khoán、Giải thích một số vấn đề áp dụng pháp luật trong các vụ án hình sự trên thị trường kỳ hạn" quy định các tình tiết cụ thể là "tình tiết nghiêm trọng" và "tình tiết đặc biệt nghiêm trọng" đối với tội thao túng thị trường chứng khoán，Rõ ràng hơn、Lượng hóa hợp lý các tiêu chí xác định yếu tố khách quan của tội thao túng thị trường chứng khoán。

Nhưng，“Luật Chứng khoán” và các luật, quy định liên quan chưa có quy định rõ ràng, rõ ràng về tiêu chuẩn nhận dạng hành chính đối với các yếu tố then chốt tương ứng trong thao túng thị trường chứng khoán，Ranh giới pháp lý giữa giao dịch hợp pháp và thao túng bất hợp pháp không rõ ràng，Tính pháp lý trong việc xác định hành vi thao túng thị trường chứng khoán、Kết quả cuối cùng cũng dễ bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong chính sách quản lý chứng khoán、Ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác nhau như sự khác biệt về nhận thức giữa các nhân viên thực thi pháp luật。Dựa trên nghiên cứu các vụ xử phạt hành chính liên quan đến thao túng thị trường chứng khoán，Chúng tôi hiểu rồi，Các cơ quan quản lý chứng khoán của Trung Quốc có thể đã xây dựng hoặc xây dựng các tiêu chuẩn nhận dạng để xác định và trừng phạt các hành vi thao túng thị trường chứng khoán bất hợp pháp，Nhưng thật không may，Tiêu chuẩn dự phòng này chưa được công bố rộng rãi，Và trong các trường hợp thao túng thị trường chứng khoán khác nhau cùng loại，Dường như có một số khác biệt trong các chỉ số kiểm tra được cơ quan quản lý chứng khoán sử dụng。

Khách quan，Mọi hành vi giao dịch sẽ ảnh hưởng đến giá giao dịch chứng khoán và/hoặc khối lượng giao dịch chứng khoán ở các mức độ khác nhau，Bản thân hành vi giao dịch thường không đủ để phản ánh ranh giới pháp lý và bất hợp pháp của hành vi liên quan，Nó thậm chí còn ít có khả năng phản ánh các đặc điểm cơ bản của việc can thiệp vào mối quan hệ cung cầu thông thường trên thị trường chứng khoán vốn cần thiết để thao túng thị trường。Do đó，Tác giả đề nghị cơ quan quản lý chứng khoán xây dựng hoặc công bố tiêu chuẩn nhận dạng hành vi vi phạm hành chính về thao túng thị trường càng sớm càng tốt，Để nâng cao tính minh bạch trong việc thực thi quy định，Đưa ra kỳ vọng rõ ràng cho người tham gia thị trường chứng khoán，Tránh tác động không đáng có tới hoạt động giao dịch trên thị trường chứng khoán。

2. Tiêu chuẩn nhận dạng chủ quan về hành vi thao túng thị trường chứng khoán

Mặc dù Điều 55 Luật Chứng khoán mới không sử dụng rõ ràng từ “cố ý” hay “mục đích” nhằm thao túng thị trường chứng khoán，Tuy nhiên, bài viết này áp dụng cách liệt kê không đầy đủ，Mục đích cấm bất kỳ ai sử dụng các phương tiện được liệt kê để thao túng thị trường chứng khoán，Đây không phải là lệnh cấm thao túng đơn thuần。Hiểu rõ nghĩa đen của bài viết này，Đối với các hành vi không nhằm mục đích thao túng thị trường nhưng phù hợp với các phương pháp thao túng được liệt kê trong bài viết này，Điều khoản này không nên cấm。Nói cách khác，Ranh giới của thao túng thị trường，Cốt lõi nằm ở chỗ thủ phạm có cố ý thao túng hay không - mục đích lừa đảo là tạo ảo giác giao dịch tích cực thông qua thao túng để xúi giục nhà đầu tư làm theo。

Kể từ khi ban hành và thi hành Luật Chứng khoán mới，Xác nhận thao túng thị trường，Trong giới lý luận và thực tiễn đã có sự đồng thuận chung rằng tác nhân phải có ý định thao túng thị trường。Tuy nhiên，Xác định thủ phạm có cố ý thao túng hay không，Vì xử phạt hành chính là đánh giá hành vi sau sự việc，Thường rất khó để tái hiện một cách trọn vẹn và chân thực ý nghĩa bên trong của thủ phạm khi hành vi xảy ra，Do đó，Kiểm tra ý định chủ quan của người thực hiện，Chủ yếu đạt được thông qua việc đánh giá hành vi khách quan của nó。

Bài "Phân tích các vụ xử phạt hành chính về chứng khoán và hợp đồng tương lai (loạt đầu tiên)" do Ủy ban xử phạt hành chính của Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc biên soạn đã chỉ ra，Trong trường hợp không có bằng chứng trực tiếp khác chứng minh thủ phạm có hành vi cố ý lừa đảo，Trước tiên, bạn nên xác định xem thủ phạm có thực hiện hành vi thao túng hoặc hành vi bất thường khác bị pháp luật nghiêm cấm hay không，Sau khi hành vi của tác nhân đáp ứng một cách khách quan các đặc điểm hành vi nói trên，đánh giá thêm liệu bản thân hành vi của người thực hiện có hợp lý về mặt kinh tế hay không và liệu người thực hiện có thể chứng minh rằng hành vi của mình không có mục đích lừa đảo hay không。[1]

Có thể thấy điều này từ logic thực thi pháp luật ở trên，Khi xác định thủ phạm có cố ý thao túng thị trường hay không，Các cơ quan thực thi pháp luật thường áp dụng ý tưởng giả định liệu tác nhân có ý định chủ quan nhằm thao túng thị trường dựa trên hành vi khách quan của tác nhân hay không，Khi hành vi của người thực hiện có biểu hiện thao túng thị trường，Thủ phạm cần cung cấp bằng chứng để chứng minh hoặc giải thích hợp lý rằng mình không cố ý thao túng，Để lật ngược giả định này。Tuy nhiên，Khác với giả định giao dịch nội gián, có các quy tắc rõ ràng hơn，Không có quy định nào cho rằng thao túng thị trường là bất hợp pháp。Ngoài ra，Từ thực tiễn xử phạt hành chính đối với hành vi thao túng thị trường，Trong các quyết định xử phạt hành chính thường thiếu sự xác định và phân tích cụ thể về chủ ý chủ quan của người phạm tội，Các thủ phạm trong nhiều trường hợp đều lập luận rằng họ không cố ý thao túng，Nhưng những biện pháp bảo vệ như vậy thường không được các cơ quan quản lý chứng khoán chấp nhận，Hầu hết các quyết định xử phạt hành chính thậm chí không đánh giá hoặc bác bỏ các biện pháp bào chữa đó。Khi lý thuyết và thực tiễn thực thi pháp luật nhìn chung thừa nhận rằng việc thao túng thị trường về bản chất là gian lận，Tiêu chuẩn và cách chứng minh bản chất của hành vi gian lận đó，Vẫn cần được làm rõ thêm bằng thông số kỹ thuật，Hoặc nó có thể được bổ sung và phát triển trong lý luận thực tiễn thực thi pháp luật và quyết định xử phạt hành chính。

Gợi ý của tác giả，Trong trường hợp thông thường, cơ quan quản lý chứng khoán phải chứng minh bằng bằng chứng trực tiếp rằng thủ phạm có ý định chủ quan nhằm thao túng thị trường，Đối với các tình huống sử dụng bằng chứng gián tiếp để xác định hoặc suy luận rằng thủ phạm có ý định thao túng thị trường，Đề nghị cơ quan quản lý chứng khoán tổng hợp kịp thời、Tóm tắt các tình huống điển hình trong đó ý định chủ quan được suy đoán thông qua hành vi khách quan và điều chỉnh kịp thời，Tiêu chuẩn chứng minh dựa trên bằng chứng rõ ràng chiếm ưu thế phải được áp dụng nghiêm ngặt khi áp dụng，Và tăng cường hơn nữa việc phân tích sự thiếu cố ý chủ quan của các bên trong văn bản xử phạt hành chính、Luận cứ và bác bỏ，Tránh hành vi thao túng thị trường một cách chính xác，Đưa ra kỳ vọng rõ ràng cho thủ phạm，Thúc đẩy hợp pháp hóa thị trường vốn。

3. Xác định ý định chung trong thao túng chung

Trong thực thi pháp luật về thao túng thị trường，Việc xác định hành vi thao túng thị trường chung là vấn đề thường gặp，Nó còn rắc rối hơn nữa。Đã xác nhận thao túng chung，Cần chứng minh các bên liên quan có ý định cùng kiểm soát，Cũng phải chứng minh được các tác nhân liên quan đã thực hiện hành vi thao túng chung。Để xác định xem một tác nhân nào đó có nhận thức và tham gia thao túng chung，Các cơ quan thực thi pháp luật phải thể hiện sự hiểu biết của mình về bản chất tổng thể của hành vi thao túng、có nghĩa、Biết mục đích chung là phạm pháp，Nhưng họ không bắt buộc phải biết toàn cảnh về hành vi phạm pháp hoặc tham gia vào mọi khía cạnh của hành vi phạm pháp。

Chúng tôi hiểu rồi，Liệu một tác nhân nào đó có ý định tham gia thao túng chung hay không，Cơ quan thực thi pháp luật có thể đưa ra tuyên bố thông qua các bên、Lời khai của nhân chứng hoặc bằng chứng tài liệu liên quan để chứng minh trực tiếp。Nếu không có bằng chứng trực tiếp cho thấy một tác nhân nào đó có ý định cùng kiểm soát，Nhưng hành vi vi phạm đã xảy ra、Giả định hành vi bất thường，Sau đó, các cơ quan thực thi pháp luật phải chịu trách nhiệm chứng minh cao hơn về tính bất hợp pháp và bất thường trong hành vi của đối tượng，Tức là việc thực hiện hành vi đó bất hợp pháp và bất thường chỉ có thể được giải thích bằng khả năng thủ phạm có chung mục đích thao túng thị trường，Không còn khả năng nào khác。

Đầu tiên，cách chơi cá cược bóng đá online biết hoặc phải biết rằng tác nhân khác đang thao túng thị trường，Không nên chỉ dựa vào thực tế là nó đã triển khai “hiệu suất bên ngoài không khác gì hành vi giao dịch thông thường”，Ví dụ: trung gian、Giao dịch、Các hành vi như giao dịch quỹ，Được cho là có mối liên hệ giữa cố ý cùng thực hiện hành vi vi phạm pháp luật với các chủ thể khác hoặc các hình thức cố ý chủ quan khác để cùng vi phạm pháp luật。

Giây，cách chơi cá cược bóng đá online đã âm mưu với các thực thể khác để thao túng thị trường，Thủ phạm có vẻ bất thường、Hành vi có vẻ bất hợp pháp，Thủ phạm phải được phép có hành vi hợp pháp、Giải thích hợp lý。Khi thủ phạm đưa ra lời giải thích hợp lý cho hành vi của mình，Các cơ quan thực thi pháp luật có nghĩa vụ loại trừ khả năng giải thích hợp lý。Cơ quan thực thi pháp luật không được lấy lý do thủ phạm không thể cung cấp đủ bằng chứng để chứng minh lời giải thích hợp lý của mình，Lời giải thích của thủ phạm sẽ không được chấp nhận，Như vậy xác định được thủ phạm có ý định thao túng thị trường，Nếu không，Trái ngược với nghĩa vụ cơ bản của nguyên tắc chứng minh được quy định trong Luật Xử phạt Hành chính。

Thứ ba，Cũng cần có ranh giới trong việc xác định phạm vi ý định chung。Kể cả khi có sự liên kết giữa các tác nhân khác nhau nhằm mục đích thao túng thị trường，Nhưng，Nếu hình thức giao tiếp này bị gián đoạn do một số yếu tố chủ quan và khách quan，Để thao túng trong tương lai bởi một chủ thể hành vi nhất định，Các tác nhân khác không còn phải chịu trách nhiệm nữa。Kể cả khi có sự liên kết giữa các tác nhân khác nhau nhằm mục đích thao túng thị trường，Nhưng nếu một tác nhân thực hiện hành vi lôi kéo vượt xa nhận thức chung của cả hai bên mà các tác nhân khác không hề hay biết，Phạm vi trách nhiệm đối với đối tượng không xác định，Nó cũng không được vượt quá khả năng thao túng theo kiến ​​thức thông thường。

bốn、Về việc xác định thu nhập bất chính và phân chia trách nhiệm của thủ phạm trong hành vi thao túng chung

Điều 5 “Luật xử phạt hành chính” quy định rõ ràng，Phạt hành chính phải dựa trên thực tế，Sự thật về hành vi phạm pháp、Tài sản、Cốt truyện và tác hại xã hội tương đương nhau，Nghĩa là tuân thủ nguyên tắc cơ bản “hình phạt và trách nhiệm ngang nhau”。Khi áp dụng cụ thể，Các cơ quan thực thi pháp luật phải tuân thủ nghiêm ngặt các tiêu chuẩn pháp luật，Dựa vào ác tính chủ quan của các bên、Các trường hợp bất hợp pháp、Các yếu tố như hậu quả trái pháp luật，Đưa ra hình phạt tương ứng。

Trong trường hợp cùng thực hiện hành vi vi phạm pháp luật，Việc thực hiện xử phạt vi phạm hành chính ở nước ta thường tuân theo nguyên tắc “mỗi vụ việc một hình phạt”，Thay vì nguyên tắc "mọi hình phạt đều chia sẻ"。Nhưng trên thực tế，Tiêu chuẩn thực hiện "xử phạt theo từng vụ việc" chưa rõ ràng。Trong một số trường hợp，Cơ quan quản lý chứng khoán trước tiên xác định tất cả các khoản lợi bất hợp pháp từ hành vi thao túng liên quan đến vụ án，Xác định lại bội số phạt，Cuối cùng, xác định tỷ lệ trách nhiệm pháp lý giữa các thực thể bất hợp pháp chung。Tuy nhiên, phương pháp xác định thu nhập bất hợp pháp này có thể vi phạm nguyên tắc "hình phạt và trách nhiệm ngang nhau" và "mỗi hình phạt cho từng vụ việc": một mặt，Ranh giới hành vi và trách nhiệm cụ thể của từng đối tượng bất hợp pháp không được xác định và xác định khi xác định thu nhập bất hợp pháp，dẫn đến việc không tham gia、Các tác nhân không biết có thể phải chịu trách nhiệm về hành động vượt mức của các thực thể khác；Mặt khác，Các tình tiết vi phạm pháp luật của từng đối tượng không được xem xét khi xác định mức phạt，Ngay cả khi tỷ lệ trách nhiệm pháp lý cuối cùng được xem xét và điều chỉnh，vẫn có mức độ tương tác thấp、Lỗi chủ quan nhỏ、Đối tượng vi phạm nhẹ có mức phạt tương đương với “thủ phạm chính”。

Tác giả nghĩ，Trong bối cảnh cùng nhau thao túng thị trường，Nếu có thể tính toán số tiền thu nhập bất hợp pháp của từng thực thể bất hợp pháp dựa trên bằng chứng liên quan，Nên tịch thu và phạt theo số tiền thu được bất hợp pháp tương ứng。Nếu không thể tính được số tiền thu nhập bất hợp pháp của từng thực thể bất hợp pháp dựa trên bằng chứng liên quan，Nên dựa trên sự đầu tư của từng tổ chức bất hợp pháp、Phân công lao động、Các tình tiết và tình tiết cụ thể của vụ án như vai trò trong việc thao túng sẽ được xem xét toàn diện và vấn đề phân chia theo tỷ lệ thu nhập bất hợp pháp sẽ bị tịch thu，Trên cơ sở xác định số lợi bất hợp pháp mà mỗi bên nên tịch thu，Xác định thêm mức phạt đối với từng thủ phạm。Ngoài ra，Ranh giới phạm vi của mục đích chung nói trên cũng cần được xem xét，Việc thao túng của các tác nhân khác vượt xa hiểu biết chung của cả hai bên，Những tác nhân không biết rõ sẽ không phải chịu trách nhiệm về hành vi lôi kéo ngoài phạm vi hiểu biết thông thường。

5. Về ranh giới giữa quản lý giá trị thị trường và thao túng thị trường

Mấy năm qua，Cơ quan quản lý chứng khoán đã điều tra và xử lý một số lượng lớn các hoạt động bất hợp pháp thực sự thao túng thị trường dưới danh nghĩa quản lý giá trị thị trường。Nhưng，Không thể vì khách quan mà nói có sự hỗn loạn đang thực sự thao túng thị trường dưới danh nghĩa quản lý giá trị thị trường，Hành động ký thỏa thuận quản lý vốn hóa thị trường được coi đơn giản là hành vi có ý định thao túng thị trường。

24 tháng 9 năm 2024，Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã ban hành "Hướng dẫn Giám sát Công ty Niêm yết Số 10 - Quản lý Giá trị Thị trường (Dự thảo lấy ý kiến)" (sau đây gọi là "《Hướng dẫn》”)，Công khai lấy ý kiến。"Nguyên tắc" làm rõ rằng các hành vi quản lý giá trị thị trường hợp pháp và hợp pháp đề cập đến các công ty niêm yết dựa trên việc nâng cao chất lượng của các công ty niêm yết，Thực hiện các hành vi quản lý chiến lược để cải thiện khả năng và mức độ lợi nhuận của nhà đầu tư。Thao túng thị trường dưới danh nghĩa quản lý giá trị thị trường，Về cơ bản là một loại lừa đảo chứng khoán，Gây thiệt hại nghiêm trọng đến quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư，Gây rối loạn nghiêm trọng trật tự thị trường chứng khoán。Rõ ràng rồi，Chúng ta không thể đơn giản đánh đồng hành vi quản lý giá trị thị trường với hành vi thao túng thị trường，Chỉ vì tác nhân ký thỏa thuận quản lý giá trị thị trường không có nghĩa là tác nhân có ý định thao túng thị trường。

Để một trong các bên ký thỏa thuận quản lý giá trị thị trường xác nhận có hành vi khách quan thao túng thị trường，Đối phương có hành vi, ý định thao túng thị trường hay không，Vẫn cần được sàng lọc và xác định dựa trên các tiêu chuẩn pháp lý，Chúng tôi không thể kết luận một cách đơn giản rằng tất cả các tác nhân cấu thành hành vi thao túng thị trường chỉ vì hai bên đã ký thỏa thuận quản lý giá trị thị trường.。Xác định chính xác hành vi thao túng thị trường theo quy định của pháp luật，Xác định trách nhiệm của thủ phạm một cách khách quan và công bằng，Để bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư、Cải thiện tính minh bạch trong thực thi pháp luật、Duy trì sự vận hành trơn tru của thị trường、Thúc đẩy thị trường vốn phát triển chất lượng cao có ý nghĩa rất lớn。

Sáu、Về việc xác định bản chất giao dịch thao túng thị trường có quy mô lớn

So với giao dịch mua bán trên thị trường thứ cấp，Giao dịch khối không tham gia đấu thầu tập trung，Thường là giao dịch cố định hoặc giảm giá sau giờ làm việc，Nó sẽ không ảnh hưởng trực tiếp đến giá giao dịch trên thị trường thứ cấp và khối lượng giao dịch của cổ phiếu của công ty niêm yết。Đặc điểm của giao dịch số lượng lớn，Quyết định rằng bản thân hành vi giao dịch quy mô lớn không thể cấu thành hành vi thao túng bất hợp pháp。

Dựa trên quan sát của tác giả trong quá trình xử lý các trường hợp liên quan，Trong trường hợp xác định rằng bản thân giao dịch quy mô lớn đã cấu thành một phần của hành vi thao túng thị trường，Việc xác định quyết định xử phạt vi phạm hành chính chủ yếu rơi vào các trường hợp sau: Thứ nhất，Xác định rằng các giao dịch quy mô lớn cấu thành hành vi xây dựng vị thế thao túng thị trường。Chính là nó，Tác giả nghĩ，Bản thân vị thế giao dịch khối lượng lớn đơn giản không cấu thành hành vi thao túng，Bởi vì bản thân hành vi xây dựng vị thế này sẽ không ảnh hưởng đến giá và khối lượng chứng khoán；Giây，Xác định rằng các giao dịch quy mô lớn cấu thành hành vi vận chuyển thao túng thị trường。Chính là nó，Tác giả nghĩ，Dành cho người thao túng，Chuyển nhượng cổ phiếu thông qua giao dịch khối là cách kiếm lợi nhuận，Nhưng dành cho người nhận，Nó cần phải dựa trên thỏa thuận giao dịch giữa hai bên và liệu người nhận có biết về sự tồn tại của hành vi thao túng hay không，Xác định đây là thao tác "trợ giúp"，Vẫn đầu tư bình thường；Thứ ba，Xác định rằng các giao dịch quy mô lớn cấu thành hành vi khóa chặt thao túng thị trường。Chính là nó，Tác giả nghĩ，Người diễn viên đảm nhận việc giảm cổ phiếu của cổ đông lớn thông qua giao dịch khối，Ở một mức độ nhất định, có thể "giảm tấm lưu thông" để đạt được hiệu ứng khóa "giảm áp lực bán"，Nhưng việc xác định bản chất của hành vi đó，Sự hiểu biết chủ quan của thủ phạm cần được kiểm soát cẩn thận，Tránh nhầm lẫn khi xác định hành vi đầu tư hợp pháp, hợp pháp là hành vi thao túng "giúp đỡ" bất hợp pháp。

Vì bản thân hành vi giao dịch quy mô lớn rất khó bị coi là thao túng，Nếu không có bằng chứng rõ ràng giao dịch lớn có ý định hợp tác thao túng để kiếm lợi nhuận，Những người chỉ thao túng thị trường không nên tham gia vào hành vi giao dịch quy mô lớn trong giai đoạn xây dựng vị thế hoặc vận chuyển，Chỉ đưa trực tiếp các giao dịch quy mô lớn vào phạm vi xác định lợi nhuận bất hợp pháp từ việc thao túng thị trường，Có thể xác định các giao dịch lớn là hành vi xây dựng vị thế nhằm thao túng thị trường và mô tả phạm vi hành vi thao túng thị trường tương ứng。Biên bản cuộc họp của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc về các vấn đề liên quan đến lợi nhuận bất hợp pháp từ việc thao túng thị trường cũng tin rằng，Nếu tác động của việc thao túng thị trường đối với các giao dịch lớn là không rõ ràng、Tương đối gián tiếp và không thể định lượng được，Lợi nhuận từ các giao dịch lớn không được coi là lợi nhuận bất hợp pháp từ việc thao túng。Ngoài ra，Tác giả nhận thấy，Vẫn còn một số tình huống đặc biệt trong giao dịch quy mô lớn trên thực tế，Ví dụ: các giao dịch lớn được coi là mở vị thế hoặc giao hàng thực chất là sự đảo ngược vị thế giữa các tài khoản khác nhau do nhà đầu tư kiểm soát，Vì không có giao dịch thực tế với nhà đầu tư khác，Tác giả hiểu rằng giá giao dịch của các giao dịch mua hoặc bán quy mô lớn như vậy không nên được sử dụng làm giá chuẩn để tính lợi nhuận bất hợp pháp từ việc thao túng thị trường。

7. Sự khác biệt và mối liên hệ giữa thao túng thị trường bất hợp pháp và tội phạm

Ý kiến ​​của Tòa án nhân dân tối cao và 4 cơ quan khác về một số vấn đề liên quan đến việc xử lý các vụ án hình sự, trái pháp luật về chứng khoán và hợp đồng tương lai (sau đây gọi là ""Ý kiến ​​của Tứ Cục"”) được quy định rõ ràng tại mục “Mối liên hệ giữa thi hành luật hành chính và tư pháp hình sự”，Cơ quan quản lý chứng khoán nhận thấy nghi phạm cần phải điều tra trách nhiệm hình sự theo pháp luật，Nên chuyển giao cho cơ quan công an kịp thời，Cơ quan công an cho rằng có tình tiết hình sự cần phải chịu trách nhiệm hình sự，Vụ việc cần được nộp kịp thời。Dựa trên thông tin công khai，Trong nửa đầu năm 2024, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã chuyển 86 vụ án hình sự và bất hợp pháp về chứng khoán và hợp đồng tương lai bị nghi ngờ cho cơ quan công an。

Thực thi pháp luật hành chính và tư pháp hình sự đối với hành vi thao túng thị trường，Vì mục đích quản lý、Thủ tục dùng thử、Tiêu chuẩn chứng nhận、Có sự khác biệt rõ ràng về tiêu chuẩn chứng minh và hậu quả pháp lý，Thao túng thị trường bị xử phạt hành chính không nhất thiết cấu thành tội thao túng thị trường chứng khoán。Đối với điều này，Điều 16 “Ý kiến ​​của Tứ cục” rõ ràng，Trong việc thực thi pháp luật hành chính, cơ quan quản lý chứng khoán có thể xác định một cách toàn diện các sự việc bất hợp pháp dựa trên tiêu chuẩn bằng chứng vượt trội rõ ràng，Tuy nhiên, khi xử lý các vụ án tội phạm chứng khoán, công tố viên và cơ quan tư pháp phải đảm bảo rằng các tình tiết của tội phạm phải rõ ràng，Bằng chứng chắc chắn、đầy đủ。

Do đó，Tác giả nghĩ，Trong tố tụng hình sự，Không có nghi phạm、Vụ án bị cáo đã nhận tội và thiếu bằng chứng trực tiếp chứng minh hành vi thao túng thị trường，Cơ quan thụ lý vụ việc có trách nhiệm chứng minh để loại bỏ nghi ngờ hợp lý theo quy định của pháp luật。Nếu cơ quan xử lý vụ việc sử dụng bằng chứng gián tiếp để chứng minh hành vi thao túng thị trường，Các bằng chứng gián tiếp cấu thành hệ thống chứng minh phải được kết nối với nhau、Hỗ trợ lẫn nhau、Xác nhận lẫn nhau，Chuỗi bằng chứng hoàn chỉnh、Chứng minh kết luận là duy nhất，Để vượt qua việc xem xét bằng chứng，Phân tích sâu hơn xem có thông tin nào trái ngược với cáo buộc không，Loại trừ các khả năng khác。Về lời giải thích hợp lý của thủ phạm về hành vi của mình，Cơ quan xử lý vụ việc cần loại bỏ những nghi ngờ hợp lý。

[Ghi chú]

[1] Xem "Phân tích các trường hợp xử phạt hành chính về chứng khoán và tương lai (Loạt đầu tiên)" do Ủy ban xử phạt hành chính của Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc biên soạn.，Pháp lý ấn bản 2017，Trang 177。