Giới thiệu

Gần đây, tác giả đã hỗ trợ một công ty hoàn thành việc tháo dỡ cấu trúc VIE trong thời gian nộp hồ sơ niêm yết ở nước ngoài，Và đã vượt qua thành công hồ sơ của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc，Niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông。Bài viết này sẽ kết hợp với bối cảnh mở rộng việc mở cửa các dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng，Dựa trên trải nghiệm thực tế mới nhất，Bằng cách phân loại và phân tích Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc、Phản hồi từ Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông，Tóm tắt các vấn đề pháp lý liên quan đến việc dỡ bỏ cấu trúc VIE trong quá trình nộp hồ sơ niêm yết ở nước ngoài，Đặc biệt là cung cấp tài liệu tham khảo cho các công ty cần tháo dỡ cấu trúc VIE và dự định niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông theo nguyên tắc đánh giá "Hẹp" của cấu trúc VIE của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông。

一、Cơ sở và lý do tháo dỡ cấu trúc VIE của các công ty niêm yết ở nước ngoài

31 tháng 3 năm 2023，"Các biện pháp thử nghiệm nhằm quản lý việc phát hành và niêm yết chứng khoán ra nước ngoài của các doanh nghiệp trong nước" và các hướng dẫn quy định hỗ trợ (gọi chung là""Quy định mới về việc nộp hồ sơ đăng ký ở nước ngoài"") Chính thức triển khai，đánh dấu việc niêm yết ở nước ngoài đã bước vào kỷ nguyên "hệ thống lưu trữ toàn diện"。Theo "Quy định mới về việc nộp hồ sơ niêm yết ở nước ngoài"，Danh sách ở nước ngoài được chia thành danh sách trực tiếp và danh sách gián tiếp。Niêm yết trực tiếp là việc phát hành và niêm yết công ty cổ phần trong nước ở nước ngoài；Danh sách gián tiếp đề cập đến các doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh chính trong nước，Đứng tên doanh nghiệp đăng ký ở nước ngoài，Dựa trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp trong nước、Tài sản、Phát hành và niêm yết thu nhập ở nước ngoài hoặc các lợi ích tương tự khác；Niêm yết gián tiếp được chia thành cơ cấu cổ đông trực tiếp red chip và cơ cấu kiểm soát thỏa thuận。Điều đáng được quan tâm đặc biệt là，"Quy định nộp hồ sơ niêm yết mới ở nước ngoài" lần đầu tiên đưa ra cơ cấu kiểm soát thỏa thuận，Thực thể có lợi ích thay đổi，Từ viết tắt"VIE"), nằm trong phạm vi giám sát hồ sơ.

Từ góc độ nộp đơn trong nước，Theo Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc ("Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc") Thông tin được tiết lộ，Tính đến ngày 23 tháng 5 năm 2024，Có 14 công ty tham gia cấu trúc VIE trong số các công ty đã/dự kiến ​​niêm yết ở nước ngoài、32 gia đình[1]。Do thực tế là khi ban hành "Quy định mới về lập hồ sơ niêm yết ở nước ngoài" đã được nêu rõ trong "Câu hỏi của phóng viên từ người đứng đầu các bộ phận liên quan của Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc"，Phát hành và niêm yết công ty có cấu trúc VIE ở nước ngoài，Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc sẽ lấy ý kiến ​​từ các cơ quan chức năng trong ngành，Và lấy ý kiến ​​của mình làm một trong những điều kiện tiên quyết để hoàn thành hồ sơ。So sánh với cơ cấu cổ phần trực tiếp red chip hay cơ cấu niêm yết trực tiếp tại nước ngoài của doanh nghiệp trong nước，Việc đăng ký niêm yết ở nước ngoài của các doanh nghiệp có cấu trúc VIE phải dựa trên ý kiến ​​của các cơ quan quản lý ngành，Chúng tôi cũng gặp nhiều thách thức hơn về thời gian nộp hồ sơ và kết quả nộp hồ sơ chắc chắn。

Từ góc độ đánh giá ở nước ngoài，Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông áp dụng nguyên tắc đánh giá "Hẹp" khi sử dụng cấu trúc VIE，Nghĩa là, người nộp đơn đăng ký chỉ có thể kiểm soát các pháp nhân kinh doanh hạn chế có vốn đầu tư nước ngoài thông qua cơ cấu VIE khi cần thiết。

08/04/2024，Bộ Công nghiệp và Công nghệ thông tin ban hành "Thông báo thực hiện thí điểm mở rộng mở cửa dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng"，Khu trình diễn toàn diện để mở rộng mở cửa ngành dịch vụ của Bắc Kinh、Khu vực thương mại tự do thí điểm Thượng Hải Lingang Khu vực mới và Khu vực dẫn đầu hiện đại hóa xã hội chủ nghĩa、Cảng thương mại tự do Hải Nam、Khu trình diễn thí điểm Chủ nghĩa xã hội đặc sắc Trung Quốc ở Thâm Quyến dẫn đầu triển khai các dự án thí điểm。Hủy hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu Internet (IDC) tại các khu vực được phê duyệt hoạt động thí điểm，Kinh doanh mạng phân phối nội dung (CDN)、Kinh doanh dịch vụ truy cập Internet (ISP)、Doanh nghiệp xử lý dữ liệu và giao dịch trực tuyến，Cũng như hướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạng (thông tin tin tức trên Internet trong kinh doanh dịch vụ thông tin、Xuất bản trực tuyến、Nghe nhìn trực tuyến、Ngoại trừ quản lý văn hóa Internet)、Hạn chế về tỷ lệ vốn sở hữu nước ngoài trong kinh doanh dịch vụ xử lý và bảo vệ thông tin。

Theo cáo bạch và các tài liệu công khai khác liên quan đến các công ty có cơ cấu VIE，Khoảng một nửa số công ty thuộc cơ cấu VIE tham gia vào các dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng ở các mức độ khác nhau，Chủ yếu tham gia kinh doanh dịch vụ thông tin，Nó cũng sẽ liên quan đến các hoạt động kinh doanh như xử lý dữ liệu trực tuyến và xử lý giao dịch、Kinh doanh mạng phân phối nội dung、Các ngành nghề kinh doanh khác bao gồm kinh doanh dịch vụ truy cập Internet。

Dựa trên điều trên，Tác giả hiểu rồi，Có thể ngày càng có nhiều công ty dự định đăng ký niêm yết ở nước ngoài sẽ xem xét việc dỡ bỏ cấu trúc VIE，Để đẩy nhanh quá trình nộp hồ sơ hoặc tuân thủ nguyên tắc "Được điều chỉnh trong phạm vi hẹp" của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông。

2. Cơ cấu VIE nào của các công ty dự định niêm yết ở nước ngoài cần/có thể bị dỡ bỏ

1. VIE nào của các công ty dự định niêm yết ở nước ngoài cần phải được dỡ bỏ

Do thay đổi chính sách tiếp cận đầu tư nước ngoài，Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết ở nước ngoài chuyển từ doanh nghiệp hạn chế có vốn đầu tư nước ngoài sang doanh nghiệp hạn chế không có vốn đầu tư nước ngoài，Cấu trúc VIE có thể cần được tháo dỡ。Trong số 5 loại hình kinh doanh viễn thông tăng vốn được tự do hóa trong thí điểm này，Không xem xét nhà cung cấp dịch vụ ở Hồng Kông và Macao、Các quy định đặc biệt như khu thương mại tự do，Kinh doanh trung tâm dữ liệu Internet (IDC)、Kinh doanh mạng phân phối nội dung (CDN)、Kinh doanh dịch vụ truy cập Internet (ISP) ban đầu bị cấm đầu tư nước ngoài，Xử lý dữ liệu trực tuyến và xử lý giao dịch (trừ thương mại điện tử)、hướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạng trong kinh doanh dịch vụ thông tin (thông tin tin tức trên Internet、Xuất bản trực tuyến、Nghe nhìn trực tuyến、Ngoại trừ quản lý văn hóa Internet)、Kinh doanh dịch vụ bảo vệ và xử lý thông tin ban đầu có cổ phần nước ngoài không quá 50%，Sau khi bãi bỏ các hạn chế về tỷ lệ sở hữu nước ngoài，Dành cho doanh nghiệp đăng ký tại khu vực thí điểm và tham gia các hoạt động kinh doanh liên quan，Việc tiếp tục sử dụng cấu trúc VIE đã không còn cần thiết，Để tuân thủ nguyên tắc "Hẹp"，Cấu trúc VIE cần được tháo dỡ。

Điều cần đặc biệt chú ý là，Một số công ty có thể tham gia vào nhiều dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng cùng một lúc，Việc tự do hóa thí điểm này chỉ liên quan đến một trong các doanh nghiệp，Vì vậy, cần xem xét liệu có thể tách các doanh nghiệp này hay không、Có thể sử dụng độc lập như một dịch vụ không，Nếu có thể，Việc mở doanh nghiệp thí điểm cần được thoái vốn thành dòng cổ phần trực tiếp của các công ty niêm yết ở nước ngoài；Nếu không thể，Bạn cần thảo luận về khả năng không thể chia tách của các doanh nghiệp này với Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông，Tiếp tục áp dụng kiến ​​trúc VIE。

2. Những hoạt động kinh doanh VIE nào của các công ty dự định niêm yết ở nước ngoài có thể được tách ra

Dành cho doanh nghiệp bị hạn chế kinh doanh và kinh doanh không chính，Cấu trúc VIE có thể bị phá bỏ bằng cách chấm dứt các hoạt động kinh doanh không chính và bị hạn chế。Hỗ trợ gần đây của tác giả trong việc tháo dỡ cấu trúc VIE của một công ty thuộc loại này，Lĩnh vực kinh doanh cốt lõi không bị giới hạn bởi đầu tư nước ngoài，Nhưng xoay quanh hoạt động kinh doanh cốt lõi，Doanh nghiệp này cũng cung cấp các dịch vụ bổ sung cho người dùng，Liên quan đến dịch vụ thông tin Internet thương mại，Những dịch vụ này tạo ra một tỷ lệ doanh thu rất nhỏ，Công ty cuối cùng đã phá bỏ cấu trúc VIE sau khi chấm dứt các hoạt động kinh doanh bổ sung này。

3. Cách tháo dỡ cấu trúc VIE

Việc tháo dỡ cấu trúc VIE thường bao gồm việc sắp xếp và chấm dứt hoạt động kinh doanh、Thay đổi bằng cấp và giấy phép、Chấm dứt thỏa thuận VIE và điều chỉnh cơ cấu。

Lưu ý: Các bước 01 và 02 trên không bắt buộc đối với việc tháo dỡ cấu trúc VIE do thay đổi chính sách tiếp cận đầu tư nước ngoài。

bốn、Các mối lo ngại pháp lý liên quan đến việc tháo dỡ cấu trúc VIE trong quá trình nộp đơn là gì

Trong thực tế, tác giả xử lý việc tháo dỡ các dự án cấu trúc VIE trong giai đoạn xem xét/nộp hồ sơ niêm yết ở nước ngoài，Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc được quan sát、Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông rất quan tâm đến việc tháo dỡ cấu trúc VIE，Các vấn đề phản hồi bao gồm nhưng không giới hạn ở: lý do tháo dỡ cấu trúc VIE、Tác động của việc dỡ bỏ cấu trúc VIE đối với hoạt động kinh doanh của tổ chức phát hành (đặc biệt là liệu nó có ảnh hưởng đến việc hoàn thiện các bằng cấp và giấy phép cần thiết cho sự phát triển kinh doanh của tổ chức phát hành hay không、Cơ sở định giá, sự công bằng và tuân thủ xử lý thuế tương ứng với những thay đổi về công bằng liên quan đến việc dỡ bỏ cấu trúc VIE、Các thay đổi về vốn chủ sở hữu có liên quan có tuân thủ "Quy định về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp trong nước của nhà đầu tư nước ngoài" ("Tài liệu số 10") quy định, v.v.

Dựa trên những điểm cần quan tâm ở trên，Chúng tôi đã đưa ra các biện pháp phòng ngừa sau:

1. Tác động của việc tháo dỡ cấu trúc VIE đến tính đầy đủ và tuân thủ các bằng cấp, chứng chỉ kinh doanh của công ty

Các doanh nghiệp dỡ bỏ cơ cấu VIE khi ngành nghề hạn chế ban đầu không còn bị hạn chế，Cần chú ý xem công ty có còn đầy đủ các bằng cấp, giấy phép cần thiết để tiến hành kinh doanh sau khi tháo dỡ VIE。Doanh nghiệp đồng loạt tháo dỡ cơ cấu VIE，Việc liên quan đến việc nộp đơn lên cơ quan có thẩm quyền để thay đổi hay nộp đơn xin lại các bằng cấp và giấy phép liên quan。Ví dụ，Doanh nghiệp có thể cần thay đổi chứng chỉ năng lực do pháp nhân VIE ban đầu nắm giữ thành tên pháp nhân cổ phần trực tiếp của doanh nghiệp niêm yết ở nước ngoài，Hoặc thực hiện các thủ tục thay đổi liên quan với cơ quan có thẩm quyền do thay đổi cơ cấu vốn chủ sở hữu của thực thể VIE ban đầu。Đang xử lý，Doanh nghiệp nên đánh giá đầy đủ tính khả thi của việc thay đổi hoặc nộp đơn xin lại bằng cấp và giấy phép，Và những rủi ro về phê duyệt cũng như chi phí thời gian có thể xảy ra，Lên trước kế hoạch ứng phó，Đảm bảo tính liên tục và tuân thủ trong kinh doanh。

2. Tác động của việc dỡ bỏ cấu trúc VIE đối với hoạt động kinh doanh của công ty

Dành cho các công ty chấm dứt hoạt động kinh doanh không cốt lõi và phá bỏ cấu trúc VIE，Ngoài việc chú ý đến việc đầy đủ các bằng cấp, chứng chỉ，Cần tập trung đánh giá tác động của việc dừng kinh doanh hạn chế đầu tư nước ngoài đối với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp。Một mặt，Hãy chú ý xem liệu hoạt động kinh doanh hạn chế đầu tư nước ngoài đã ngừng hoạt động có tương đối độc lập với hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty hay không，Việc phát triển ngành nghề cốt lõi có phụ thuộc vào ngành kinh doanh hỗ trợ hạn chế đầu tư nước ngoài。Nếu giữa hai bên có mối quan hệ kinh doanh chặt chẽ，Việc ngừng kinh doanh hạn chế đầu tư nước ngoài có thể gây trở ngại đáng kể cho sự phát triển của ngành kinh doanh cốt lõi。Mặt khác，Chú ý đến quy mô thu nhập của doanh nghiệp bị hạn chế đầu tư nước ngoài，Đánh giá xem việc ngừng kinh doanh này có tác động tiêu cực đáng kể đến thu nhập trong tương lai của công ty hay không。Nếu doanh nghiệp hạn chế đầu tư nước ngoài chiếm tỷ trọng cao trong doanh thu của công ty，Khi đó, việc ngừng kinh doanh có thể gây tổn hại đến khả năng hoạt động liên tục và hiệu quả tài chính của công ty。Do đó，Doanh nghiệp, tổ chức trung gian cần thể hiện đầy đủ tính độc lập của doanh nghiệp hạn chế vốn đầu tư nước ngoài và doanh nghiệp cốt lõi，Và việc ngừng kinh doanh hạn chế đầu tư nước ngoài có tác động hạn chế đến hoạt động kinh doanh，Đáp lại những lo ngại về quy định。

3. Thỏa thuận thay đổi vốn chủ sở hữu liên quan đến kế hoạch tháo dỡ cấu trúc VIE

Theo Văn bản số 10，Công ty trong nước、Nhân danh một công ty được thành lập hoặc kiểm soát hợp pháp ở nước ngoài, một doanh nghiệp hoặc cá nhân mua lại một công ty trong nước mà họ có mối quan hệ liên kết ("Mua bán và sáp nhập có liên quan"），Nên trình Bộ Thương mại phê duyệt。Theo Luật Công ty，Mối quan hệ liên kết，đề cập đến cổ đông kiểm soát của công ty、người điều khiển thực tế、Giám đốc、Giám sát viên、Mối quan hệ giữa quản lý cấp cao và các công ty mà họ trực tiếp hoặc gián tiếp kiểm soát，Và các mối quan hệ khác có thể dẫn đến việc chuyển giao lợi ích công ty。Các công ty có kế hoạch tháo dỡ cấu trúc VIE phải đặc biệt chú ý đến việc liệu các thỏa thuận thay đổi vốn chủ sở hữu theo kế hoạch tháo dỡ có kích hoạt cơ chế xem xét sáp nhập bên liên quan theo Văn bản số 10，Phải thảo luận và lập kế hoạch đầy đủ trong giai đoạn thảo luận về kế hoạch phá dỡ。

4. Tính liên tục của việc kiểm soát liên quan đến kế hoạch tháo dỡ kiến ​​trúc VIE

Mục đích của việc tháo dỡ cấu trúc VIE là để điều chỉnh kiểm soát thỏa thuận thành kiểm soát vốn chủ sở hữu，Trong quá trình điều chỉnh cần chú ý đảm bảo công ty niêm yết luôn kiểm soát thực thể VIE。Do đó，Chú ý thời điểm chuyển nhượng vốn có hiệu lực、Thời điểm chấm dứt thỏa thuận VIE，Tránh khoảng thời gian chân không kiểm soát。

5. Các vấn đề về thuế liên quan đến việc dỡ bỏ cấu trúc VIE

Các thực thể VIE thường do thể nhân trong nước nắm giữ với tư cách là cổ đông danh nghĩa，Hoạt động cụ thể của việc điều chỉnh cơ cấu VIE thành cơ cấu cổ phần trực tiếp red chip là WFOE thực hiện quyền mua độc quyền theo thỏa thuận kiểm soát thỏa thuận，Vốn chủ sở hữu được mua lại để xem xét danh nghĩa。Thu nhập cao cấp từ chuyển nhượng vốn cổ phần thể nhân trong nước，Phải nộp thuế thu nhập cá nhân 20%。Nếu thu nhập từ chuyển nhượng vốn cổ phần thấp hơn tài sản ròng hoặc chi phí đầu tư ban đầu，Được coi là thu nhập chuyển nhượng vốn cổ phần rõ ràng là thấp，Có thể đối mặt với nguy cơ bị điều chỉnh。Do đó，Cần chú ý giá chuyển nhượng cổ phần có hợp lý không，Đã hoàn tất thủ tục kê khai, nộp thuế，Có xác nhận tuân thủ pháp luật từ cơ quan thuế hay không。

5. Kết luận

Mặc dù việc triển khai cụ thể thí điểm này vẫn yêu cầu 4 khu vực thí điểm ban hành kế hoạch triển khai cụ thể，Nhưng hãy cân nhắc chi phí và gánh nặng thuế liên quan đến việc tháo dỡ VIE，Nếu liên quan đến cấu trúc VIE của các công ty niêm yết ở nước ngoài thì cần phải giải thể hoặc có thể giải thể，Do tình hình thực tế đề nghị doanh nghiệp cân nhắc càng sớm càng tốt，Và chuẩn bị trước kế hoạch ứng phó cho những điểm chính mà cơ quan quản lý quan tâm，Dự án được tiến triển suôn sẻ。

[Ghi chú]

[1] Tính đến ngày 23 tháng 5 năm 2024，Tổng cộng 103 công ty phát hành chứng khoán lần đầu ở nước ngoài đã được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc chấp nhận và vẫn đang được xem xét，Trong số đó, có tổng cộng 32 công ty có cấu trúc VIE tham gia theo công bố thông tin có hiệu lực (tổng cộng 23 công ty đang có kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông，Tổng cộng có 9 công ty dự định niêm yết tại Hoa Kỳ)；Đã nhận được thông báo đăng ký từ Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc、Tổng cộng 14 công ty tham gia cấu trúc VIE。