Cái gọi là "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H，dùng để chỉ các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết H-share (sau đây gọi là "Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty cổ phần H") ban đầu khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thể chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg khai trên thị trường chứng khoán Hồng Khướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg、Tự do lưu hành cổ phiếu niêm yết ở nước ngoài (thường là cổ phiếu trong nước do cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước nắm giữ)，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước của chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty cổ phần H sau đây được gọi là "cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước") được chuyển đổi để có thể chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg bố trên thị trường chứng khoán Hồng Khướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg、Cổ phiếu có thể giao dịch tự do。

Ngày 15 tháng 11 năm 2019，Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (sau đây gọi tắt là "Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc") đã xuất bản "Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc thúc đẩy toàn diện cải cách "lưu thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg đầy đủ" cổ phiếu H" trên trang web của mình，đánh dấu việc cải cách "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H đã bước vào giai đoạn phát huy toàn diện。Tính đến thời điểm hiện tại，Các quy định chính áp dụng cho giai đoạn triển khai toàn diện H-share "lưu hành toàn bộ" do cơ quan có thẩm quyền ban hành、Chính sách như sau (các tài liệu liệt kê trong bảng bên dưới được gọi chung là "Quy định mới về “lưu hành toàn bộ” cổ phiếu H"):

Theo quy định liên quan về đăng ký lưu ký và chuyển nhượng cổ phần trong quy định "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H mới，Sau khi hoàn tất việc "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H, cổ phiếu sẽ được lưu ký tập trung tại China Clearing，Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty TNHH Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Trung Quốc ký gửi số cổ phiếu này dưới tên Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty TNHH Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Trung Quốc (Hồng Khướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg) (sau đây gọi là "Trung Quốc thanh toán bù trừ Hồng Khướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg"）；China Clearing Hong Kong sau đó sẽ lưu trữ tập trung cổ phiếu của Hong Kong Securities Clearing Company Limited dưới tên riêng của mình。Do đó，Mặc dù những cổ phiếu này đã hoàn tất "lưu hành đầy đủ" cổ phiếu H có thể được giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Khướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg (sau đây gọi là "SEHK") Luồng giao dịch，Nhưng trước khi bị cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước bán，Nó thực tế vẫn được gửi vào Tài khoản thanh toán bù trừ Trung Quốc (những cổ phiếu của chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty cổ phần H đã hoàn tất quá trình chuyển đổi "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H và được gửi vào Tài khoản thanh toán bù trừ Trung Quốc sau đây được gọi là "H cổ phiếu 'được lưu hành đầy đủ' cổ phiếu"），Cần thực hiện giao dịch theo quy định mới về "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H、Thanh lý、Giao hàng và các dịch vụ khác。

Trái phiếu hoán đổi，Sau đây gọi tắt là “trái phiếu chuyển giao”) là loại nợ do người nắm giữ cổ phiếu của chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết với tư cách là tổ chức phát hành、Trái phiếu doanh nghiệp có thể tự nguyện hoán đổi lấy cổ phiếu của các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết do tổ chức phát hành nắm giữ và cầm cố cho người được ủy thác theo các điều khoản và điều kiện đã thỏa thuận trong một khoảng thời gian nhất định trong tương lai (trái phiếu này được trao đổi lấy cổ phiếu của các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết có trái phiếu có thể giao được nắm giữ) hành vi，sau đây gọi tắt là "Trao đổi"，Sau khi trao đổi cổ phần，Tổ chức phát hành khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn nghĩa vụ hoàn trả gốc và lãi cho trái chủ đã hoán đổi cổ phiếu)。

So với trái phiếu doanh nghiệp thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường，Trái phiếu phải trả là một chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cụ tài chính có cả đặc tính nợ và vốn chủ sở hữu - là một loại trái phiếu，Trái phiếu phải trả đương nhiên có chức năng cơ bản nhất của trái phiếu—tài trợ；Đồng thời，Vì người nắm giữ trái phiếu phải trả có thể tự nguyện lựa chọn trao đổi cổ phiếu theo một số điều kiện nhất định，Do đó, các tổ chức phát hành có khả năng trả nợ cũng có thể giảm lượng nắm giữ cổ phiếu của các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết một cách có trật tự thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua các thỏa thuận trao đổi cổ phiếu。

Cơ chế hoạt động cơ bản và cơ cấu phát hành chung của trái phiếu phải trả được thể hiện ở hình dưới:

Vì việc phát hành trái phiếu phải trả có thể đạt được mục đích tài trợ cho các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty chưa niêm yết với tư cách là cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg，Nó cũng có thể giúp các cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết một cách có trật tự đồng thời tránh ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường thứ cấp，Trái phiếu phải trả dần được ngày càng nhiều cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết ưa chuộng。

Với sự ra mắt đầy đủ của H-share "lưu hành đầy đủ"，Dành cho các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty chia sẻ H đã hoàn tất chuyển đổi "lưu hành toàn bộ"，Do cổ phiếu trong nước do cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước nắm giữ đã được chuyển đổi thành cổ phiếu có thể chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg bố trên thị trường chứng khoán、Cổ phiếu có thể giao dịch tự do，Các cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước hiện có thể sử dụng cổ phiếu H "có thể giao dịch hoàn toàn" của mình làm tài sản trao đổi để phát hành trái phiếu phải trả bằng đô la Mỹ ở thị trường nước ngoài。

Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty chúng tôi gần đây đã tham gia vào một vụ án trong đó một cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước của một chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty cổ phiếu H đã hoàn tất "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H đã chuyển nhượng cổ phiếu H của mình sang "lưu hành toàn bộ" (sau đây gọi là "Cổ phiếu cơ sở"[1]) Dự án phát hành trái phiếu thanh toán bằng đô la Mỹ ở thị trường nước ngoài dưới dạng tài sản trao đổi ("Dự án phát hành trái phiếu"). Gần đây, dự án phát hành trái phiếu đã hoàn thành thành chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg.

Trong quá trình hoạt động thực tế của dự án phát hành trái phiếu，Vì như đã đề cập ở phần đầu bài viết này，H cổ phiếu “đã lưu hành đầy đủ” trước khi được cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước bán，thực tế vẫn được giữ trong tài khoản của China Clear，giao dịch của nó、Bù trừ và thanh toán vẫn thuộc phạm vi kinh doanh "lưu hành đầy đủ" của cổ phiếu H，Tuân theo các quy định liên quan của quy định mới về "lưu hành đầy đủ" đối với cổ phiếu H，Dự án phát hành trái phiếu này gặp phải những khó khăn sau trong quá trình thiết kế cấu trúc giao dịch:

1. Trong quá trình trao đổi cổ phiếu, việc giao cổ phiếu cơ bản có thể khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg được hoàn thành

Có thể thấy qua cơ chế hoạt động của khoản nợ phải trả được mô tả ở phần 2 bài viết này，Phát hành trái phiếu trực tiếp hay phát hành trái phiếu gián tiếp，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước có nghĩa vụ (1) bảo lãnh hoàn trả các khoản nợ phải trả，Hoàn thành việc cầm cố cổ phần cơ bản (cầm cố chung cho người được ủy thác，sau đây gọi tắt là "Cầm cố cổ phiếu cơ sở"）；(2) Khi người nắm giữ trái phiếu thực hiện quyền chọn hoán đổi，Đảm bảo số cổ phiếu cơ sở do mình nắm giữ có thể được giải phóng khỏi cầm cố và giao thành chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cho người sở hữu trái phiếu (sau đây gọi là "Giao cổ phiếu cơ sở"）。

Về việc cầm cố cổ phiếu cơ sở，Đang trong giai đoạn thử nghiệm "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H，"Quy tắc thực hiện việc kinh doanh thí điểm "Lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H (Thử nghiệm)" và "Hướng dẫn kinh doanh thí điểm" Lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H (Thử nghiệm)" (sau đây gọi chung là "Quy định cho giai đoạn thử nghiệm") đã quy định rõ ràng rằng China Clearing Corporation khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cung cấp dịch vụ đăng ký cầm cố。Với sự cải thiện của hoạt động kinh doanh "lưu hành toàn bộ" chia sẻ H，"Quy tắc triển khai mới" được ban hành gần đây đã xóa điều khoản liên quan đến "China Clearing Corporation Limited khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cung cấp dịch vụ đăng ký cầm cố" trong quy định giai đoạn thí điểm，Và Điều 16 của "Quy tắc thực hiện mới" quy định rằng "việc kinh doanh đăng ký cầm cố sẽ được xử lý dựa trên các quy tắc kinh doanh có liên quan của China Clearing"。"Hướng dẫn kinh doanh mới" ban hành ngày 7 tháng 2 năm 2020 làm rõ thêm các tài liệu đăng ký cần thiết để đăng ký kinh doanh cầm cố/khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cầm cố đối với cổ phiếu "lưu hành toàn bộ" H-share、Quy trình, v.v.。Do đó，Từ góc độ thể chế，Việc cầm cố/khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cầm cố cổ phiếu cơ bản đã được "quy định và tuân thủ"。

Tuy nhiên，Liên quan đến việc chuyển giao cổ phiếu cơ sở，Tác giả chưa tìm thấy quy định rõ ràng hoặc lộ trình khả thi trong quy định mới về “lưu hành toàn bộ” cổ phiếu H。Sau khi xem xét hoạt động bình thường của thị trường và nghiên cứu quy định mới về "lưu hành toàn bộ" cổ phiếu H，Tác giả nghĩ，Theo khung pháp lý "lưu hành đầy đủ" chia sẻ H hiện hành，Chưa thể xử lý việc phân phối cổ phiếu cơ bản，Lý do như sau:

(1) Việc chuyển giao cổ phiếu cơ bản khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thể thực hiện được thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua chuyển khoản giao dịch

Tại thời điểm trao đổi cổ phần，Vì người nắm giữ trái phiếu trao đổi trái phiếu có thể giao được mà họ đã nắm giữ để lấy cổ phiếu cơ bản，Do đó, người bán, cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước sẽ khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg được xem xét chuyển nhượng。Cũng，Giá trái phiếu và cổ phiếu hoán đổi nói chung là giá cố định được xác định trước hoặc giá được tính theo phương pháp tính toán định trước，Khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg báo cáo Sở giao dịch chứng khoán, xác định giá và giao dịch thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua đấu thầu tập trung hoặc giao dịch chặn。Có thể thấy từ đây，Trao đổi cổ phiếu khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg phải là "giao dịch thị trường" theo nghĩa thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường，Việc chuyển giao cổ phiếu cơ bản khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thể thực hiện được thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua chuyển khoản giao dịch thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường。

(2) Việc chuyển giao cổ phiếu cơ bản khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thể thực hiện được thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua các phương thức chuyển nhượng phi giao dịch thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường

Việc chuyển giao cổ phiếu cơ bản theo khoản nợ có thể giao khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg rơi vào một số trường hợp phổ biến được liệt kê rõ ràng trong "Quy tắc triển khai mới" và "Hướng dẫn kinh doanh mới" có thể xử lý các giao dịch chuyển nhượng phi giao dịch (xem bảng bên dưới để biết chi tiết)。Do thiếu cơ sở chính sách，Việc chuyển giao cổ phiếu cơ bản có thể khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg được thực hiện thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua các phương thức chuyển nhượng phi giao dịch thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường。

(3) Việc chuyển giao cổ phiếu cơ bản khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thể thực hiện được thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua chuyển nhượng phi giao dịch trong trường hợp chuyển nhượng thỏa thuận

Theo (a) "Người phát nghướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạng Đặng Ge của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc trả lời câu hỏi của phóng viên về việc điều chỉnh thêm hành vi của các cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg nhằm giảm tỷ lệ sở hữu cổ phần của các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty niêm yết" đăng trên trang web của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc vào ngày 27 tháng 5 năm 2017，Người phát nghướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạng của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã chỉ rõ rằng phương pháp giảm lượng nắm giữ thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua trao đổi trái phiếu hoán đổi là phương pháp giảm lượng nắm giữ tương tự như chuyển nhượng thỏa thuận；(b) Điều 32 của "Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty TNHH Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Trung Quốc Limited Đăng ký và Thanh toán Trái phiếu Doanh nghiệp có thể hoán đổi" (Phiên bản sửa đổi năm 2019) mô tả việc trao đổi và thanh toán trái phiếu có thể hoán đổi - "Trái phiếu doanh nghiệp có thể hoán đổi được nắm giữ Một người gửi một hướng dẫn giao dịch chứng khoán tới sở giao dịch chứng khoán thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty chứng khoán lưu ký môi giới của mình，Lệnh này được coi là lệnh phát hành、Người được ủy thác và người nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp có thể hoán đổi đồng ý với hướng dẫn hiệu quả về việc giải phóng bảo lãnh và đăng ký ủy thác。Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty dựa trên lệnh giao dịch chứng khoán，Phát hành bảo lãnh và đăng ký bảo lãnh, ủy thác số lượng cổ phiếu cơ sở tương ứng trong tài khoản ủy thác，Và tài khoản đảm bảo, ủy thác được chuyển sang tài khoản chứng khoán tương ứng đứng tên thành viên tham gia bù trừ bên báo cáo，Chuyển số tiền lô lẻ do tổ chức phát hành giao vào tài khoản thanh toán quỹ liên quan của người tham gia thanh toán bên báo cáo，Đồng thời, trái phiếu doanh nghiệp hoán đổi tương ứng sẽ bị hủy bỏ"，Cũng có thể thấy phương thức giao trái phiếu, cổ phiếu hoán đổi là "chuyển nhượng" theo quy định được thiết lập trước trong bản cáo bạch trái phiếu，Các phương thức gửi này gần giống với phương thức chuyển tiền phi giao dịch hơn。Do đó，Tác giả nghĩ，Phương thức chuyển nhượng cổ phiếu có thể đổi lấy nợ và cổ phiếu phải là chuyển nhượng phi giao dịch tương tự như chuyển nhượng theo thỏa thuận。

Nhưng，Quy định rõ ràng tại Chương 6, Mục 3 của "Hướng dẫn kinh doanh mới"，H-share "lưu hành đầy đủ" khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cung cấp dịch vụ chuyển nhượng phi giao dịch trong trường hợp chuyển nhượng thỏa thuận。Do đó，Cổ phiếu cơ sở hiện khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thể được chuyển giao thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua các phương thức chuyển nhượng phi giao dịch trong trường hợp chuyển nhượng theo thỏa thuận。

Tóm tắt，Nếu cổ phiếu cơ sở tiếp tục được gửi vào China Clearing，Tuân theo các quy định nêu trên của quy định "lưu hành toàn bộ" chia sẻ H mới，Cổ phiếu cơ sở có thể khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg được chuyển giao thành chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong quá trình trao đổi trái phiếu hoán đổi。

2.Trước khi trao đổi cổ phần，Lộ trình để cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu để hoán đổi cổ phiếu chưa rõ ràng

Khi các cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước có kế hoạch phát hành trái phiếu phải trả ở nước ngoài, điều này sẽ liên quan đến việc giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu cơ bản của họ，Theo "Thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg báo của Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước về các vấn đề liên quan đến Quản lý Ngoại hối đối với việc niêm yết ở nước ngoài (Huifa [2014] Số 54)" (sau đây gọi là "Huifa số 54")Điều 4[2]quy định，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước phải giảm tỷ lệ sở hữu trong vòng 20 ngày làm việc，Đến văn phòng ngoại hối địa phương để đăng ký sở hữu cổ phần ở nước ngoài (sau đây gọi là "Đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu"). Theo Điều 7 của Huifa số 54[3]quy định，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước hoàn tất đăng ký kinh doanh giảm cổ phần，Có giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh giảm cổ phần，Mở “Tài khoản đặc biệt dành cho cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg nước ngoài của cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước” tại ngân hàng trong nước，Xử lý việc trao đổi và chuyển tiền cho doanh nghiệp giảm cổ phần。Chương 3 "Sắp xếp tài khoản" của "Hướng dẫn kinh doanh mới" cũng quy định rõ: "Nhà đầu tư trong nước phải tuân thủ các sắp xếp có liên quan của Cơ quan Quản lý Ngoại hối Nhà nước，Hoàn tất đăng ký cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ở nước ngoài tại SAFE địa phương trước khi giao dịch cổ phiếu。Nếu nhà đầu tư trong nước khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg hoàn tất đăng ký ngoại hối đầy đủ theo yêu cầu trước khi giao dịch，Số tiền thu được từ việc giảm tỷ lệ nắm giữ sẽ khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg được thu。"

Do đó，Trong dự án phát hành trái phiếu này，Khi người nắm giữ trái phiếu trong tương lai thực hiện quyền hoán đổi cổ phiếu，Điều này sẽ khiến cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước bị động giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu cơ sở，Theo quy định trên của Huifa số 54 và "Hướng dẫn kinh doanh mới"，Nên đăng ký kinh doanh giảm cổ phần。Nhưng，Vì tại thời điểm giao dịch chứng khoán，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước sẽ khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg nhận được bất kỳ khoản xem xét giao dịch nào khi giảm tỷ lệ sở hữu cổ phiếu mục tiêu，Nói cách khác，Trong khi giảm tỷ lệ nắm giữ, khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg có dòng ngoại hối chảy vào tương ứng，Từ góc độ giám sát ngoại hối，Vì lý do này, cơ quan quản lý ngoại hối có thể coi việc trao đổi cổ phiếu trong dự án phát hành trái phiếu là hoạt động xuất khẩu tài sản khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg tuân thủ，Do đó, cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước gặp khó khăn nhất định khi đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu để hoán đổi cổ phiếu。Lùi lại một bước，Ngay cả khi cơ quan quản lý ngoại hối coi việc trao đổi cổ phiếu là một hoạt động giảm cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước tuân thủ，Theo thỏa thuận giao dịch có thể trả nợ，Bởi vì thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường người nắm giữ trái phiếu phải trả có thể chọn thực hiện quyền hoán đổi của mình vào bất kỳ ngày giao dịch nào trong khoảng thời gian trao đổi được quy định trong bản cáo bạch trái phiếu (thường lên đến vài tháng/năm)，Do đó, thời điểm mà nhiều chủ sở hữu trái phiếu có thể chuyển giao thực hiện quyền chuyển đổi của mình có thể khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg giống nhau hoặc tập trung，Điều này sẽ dẫn đến sự khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg chắc chắn về thời điểm cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước cần phải đăng ký trước việc kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu cho mỗi lần hoán đổi cổ phiếu、Số lần đặc biệt thường xuyên。Do đó，Ngay cả khi cơ quan quản lý ngoại hối cho phép cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu，Cũng sẽ có khó khăn trong hoạt động thực tế。

Tóm tắt，Tác giả nghĩ，Theo hệ thống quản lý ngoại hối hiện hành，Lộ trình để cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu để hoán đổi cổ phiếu vẫn chưa rõ ràng，Vẫn chưa rõ có cần thiết/có khả năng đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu hay khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg，Cục quản lý đối ngoại sẽ làm rõ thêm。

Để giải quyết những khó khăn trong giao dịch trên，Với sự hợp tác toàn diện của nhiều nhóm trung gian và chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty chúng tôi，Dự án phát hành trái phiếu này đã điều chỉnh, đổi mới cơ cấu phát hành trái phiếu phải trả，Cuối cùng mục đích phát hành trái phiếu phải trả ở nước ngoài đã thành chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg。

Sau đây là phần giới thiệu ngắn gọn về cấu trúc giao dịch đổi mới của dự án phát hành trái phiếu này (xem hình bên dưới) và chi tiết kế hoạch:

Đầu tiên，Khó khăn nêu trên trong việc phân phối cổ phiếu cơ sở là do cổ phiếu cơ sở vẫn phải tuân theo khung pháp lý "lưu hành đầy đủ" hiện hành đối với cổ phiếu H，Do đó，Chìa khóa để giải quyết vấn đề này là chuyển cổ phiếu cơ bản ra khỏi China Clearing，Thúc đẩy nó ở thượng nguồn trong chuỗi lưu ký，Cổ phiếu cơ bản được nắm giữ bởi các tổ chức khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg phải China Clearing，Do đó thoát khỏi khuhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạng khổ pháp lý về việc "lưu hành đầy đủ" cổ phiếu H，Có thể hoàn tất việc giao cổ phiếu cơ bản。

Cụ thể，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước chuyển nhượng cổ phần cơ bản cho người mua ở nước ngoài (để ngăn chặn những thay đổi lớn về vốn chủ sở hữu của chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty cổ phần H，Dự án phát hành trái phiếu này chọn bên mua nước ngoài là chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con 100% vốn do cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước thành lập ở nước ngoài，sau đây gọi tắt là "Chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài")--tại thời điểm này，Cổ phiếu cơ bản đã được bán cho các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài，Theo quy định về thanh toán chứng khoán tại quy định mới về “lưu hành toàn bộ” cổ phiếu H，Cổ phiếu cơ bản sẽ được chuyển sang tên của chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài và sẽ khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn được nắm giữ tại China Clearing。Tại thời điểm này，Cổ phiếu cơ sở được chuyển đổi thành cổ phiếu nước ngoài niêm yết hoàn toàn ở nước ngoài，Khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg cần phải tuân thủ quy định mới về "lưu hành đầy đủ" đối với cổ phiếu H。Sau khi hoàn tất việc chuyển nhượng cổ phần mục tiêu，Khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn sử dụng cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước làm tổ chức phát hành，Thay vào đó, chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài được sử dụng làm tổ chức phát hành，Sử dụng cổ phiếu cơ bản do các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài nắm giữ làm tài sản trao đổi，Dùng phát hành gián tiếp để phát hành trái phiếu phải trả。Do trao đổi cổ phiếu trong tương lai，Cổ phiếu cơ bản khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn trong Tài khoản thanh toán bù trừ Trung Quốc，Chúng tôi sẽ khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn gặp khó khăn trong việc hoàn tất chuyển nhượng theo quy định mới về "lưu hành đầy đủ" đối với cổ phiếu H，Có thể chuyển giao cổ phiếu cơ bản。

Thứ hai，Trước những khó khăn nêu trên trong việc đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu，Theo dự án phát hành trái phiếu，Vì cổ phần cơ bản sẽ được chuyển nhượng toàn bộ từ cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước sang các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài cùng một lúc，Và chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài sẽ thanh toán khoản mua hàng tương ứng khi chuyển khoản。Do đó，Đây sẽ là hoạt động giảm thiểu thường xuyên，Thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg đường đăng ký kinh doanh giảm tỷ lệ sở hữu tại phòng quản lý ngoại hối，Cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước chỉ cần đến phòng quản lý ngoại hối địa phương để hoàn tất đăng ký kinh doanh giảm cổ phần trong vòng 20 ngày làm việc trước khi chuyển nhượng。Rào cản đăng ký kinh doanh cắt giảm khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn nữa。

Theo dự án phát hành trái phiếu，Vấn đề duy nhất có thể gặp phải là nguồn tiền mặt mà chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài cần trả để đăng ký mua cổ phiếu mục tiêu đến từ đâu (nói chung)，Các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài hầu hết là chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty vỏ bọc，Thường khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg có mức tài sản và hoạt động kinh doanh cốt lõi nhất định)。Để giải quyết vấn đề này，Bạn sẽ cần thực hiện một số điều chỉnh đối với các bước thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg thường để phát hành trái phiếu phải trả - như được mô tả trong phần thứ hai của bài viết này，Đang trong quá trình phát hành trái phiếu thanh toán định kỳ，Hai bước cầm cố cổ phiếu cơ sở và phát hành trái phiếu phải trả thường được thực hiện đồng thời，Dự án phát hành trái phiếu này，Việc phát hành nợ phải trả cần được đặt trước khi cầm cố cổ phiếu cơ sở。Đó là vì chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài cần tiền để hoàn tất việc mua cổ phiếu cơ bản，Các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài cần phát hành trái phiếu phải trả trước và thu được thu nhập tài chính từ trái phiếu，Thu nhập tài trợ trái phiếu sau đó sẽ được trả cho cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước dưới dạng tiền mua cổ phiếu mục tiêu，Sau đó đăng ký cầm cố cổ phiếu mục tiêu sau khi nhận được cổ phiếu mục tiêu。Theo cách này，Điều này giải quyết vấn đề xem xét cho các chướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg ty con ở nước ngoài mua cổ phiếu mục tiêu，Trong khi đó，Số tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu phải trả cũng được chuyển vào tài khoản của cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước thhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg qua việc xem xét mua cổ phần，Đạt được mục đích tài trợ ban đầu là cổ đhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg trong nước phát hành trái phiếu phải trả。Tính đến thời điểm này，Những khó khăn gặp phải trong quá trình thiết kế cấu trúc giao dịch ban đầu của dự án phát hành trái phiếu này đã lần lượt được khắc phục，Khhướng dẫn chơi cá cược bóng đá trên mạngg còn trở ngại đáng kể nào cho việc phát hành。